专题：稳中求进 发展新质分娩力——2024天下两会特别报说念成都第三方调查公司

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　　两会前瞻：六大券商首席经济学家重磅发声

　　中国基金报记者  莫琳  闫晶滢  刘明  赵心怡

　　第十四届天下东说念主民代表大会第二次会议和政协第十四届天下委员会第二次会议，将分别于2024年3月5日和3月4日在北京开幕。

　　在2024年天下两会行将拉开帷幕之际，券商首席经济学家关心哪些热门话题？对于本年的货币政策和经济社会发展有何期待？老本阛阓将有哪些投资契机？为此，中国基金报记者采访了中信证券首席经济学家明明、中国星河首席经济学家章俊、广发证券首席经济学家郭磊（金麒麟分析师）、川财证券首席经济学家陈雳、国金证券首席经济学家赵伟、中航证券首席经济学家董忠云，共同进行前瞻性探讨。

　　以下是采访“金句”：

　　明明：分娩开垦、服务开垦更新和手艺更正，汽车、家电等传统花费品以及耐用花费品以旧换新，优化运载结构、发展与低空经济和无东说念主驾驶等相安妥的物流新模式、优化交通基础设施建设和首要分娩力布局将会是政策的发力标的。在这照旧由中，要留意政策间的协同作用，更好地知道政策组合拳的成果。

　　章俊：从经济增长来看，我国潜在增长率可能回落至5%傍边。咱们遐想潜在增长率在5.5%傍边时，合意的1年期LPR猜度在3.1%傍边。现阶段1年期LPR在3.45%，利率仍然有70BP~80BP傍边下的降空间。

　　郭磊：猜度全年经济增长认识会连续设定在5%傍边。值得提神的是，由于本年靠近一个更平日化的增长基数，本年的5%在可比口径下施行上要快于旧年。

　　陈雳：建议在扩内需、促花费经由中，把“促收入”放在主要位置。衰败收入基础的花费刺激只可在短期内知道一定作用，根蒂上如故要促进企业筹谋轮回、效益擢升，重启“服务-收入-花费”的良性轮回。

　　赵伟：饱读舞中长线资金的注入。前提是需要加大上市公司分成力度，也需要推敲到职权类金钱短期波动较大的特色，优化中长久资金的调查机制，饱读舞和指令以年金为代表的中长久资金调查周期拉长至3年，选拔漂泊收益率调查。这么更故意于中长久资金投资框架和来去行动的隆重性，也故意于老本阛阓的长久相识发展。   

　　董忠云：基于两会前后是稳增长政策密集出台的时分窗口、监管部门对老本阛阓的呵护、平准基金预期等利好成分，咱们看好2024年上半年的A股行情。

　　一、

　　关心财政、货币

　　及新产业的政策维持力度

　　中国基金报：两会莅临，你对本年的两会有哪些期待，会要点关心哪些内容？

　　明明：财政政策方面，财政支拨的力度以及财税体制转变猜度将成为两会的要点内容。

　　在中央经济使命会议“积极的财政政策要限度加力、提质增效”的要求下，本年赤字率或依旧保持在3.0%傍边，并增发同旧年肖似规模的长久格异邦债。这一组合，一方面不错使赤字率保持在合理水平；另一方面也不错通过刊行格异邦债来提供相识经济增长的纯真性。

　　预测2024年，财政发力有望进一步拉动国内需求，持续推动经济实现质的有用擢升和量的合理增长。此外，中央经济使命会议说起“要遐想新一轮财税体制转变”，猜度财税体制转变也将成为本年两会的要紧议题。

　　货币及信贷方面，宽货币政策器具仍有发力空间，把抓货币信贷供需法例和新特色。

　　2023年第四季度货币政策履行敷陈中，对信贷既提议了“高质地投放”的要求，也强调了“周转低效存量金融资源”。咱们认为两会还将延续这一疗养想路，为异日信贷阛阓面目的发展指明标的。总体而言，央行防守了隆重偏宽松的货币政策取向，中期视角下宽货币器具仍有发力空间。  

　　外资外贸方面，汲引外贸新动能、深化对外灵通互助、巩固外资外贸基本盘或将成为本年的要点使命。

　　章俊：两会立时要召开之际，手脚证券分析师，要点关心几个方面：

　　领先，GDP增长认识设定。经济增长认识仍然较为要紧，请示全年的政策制定。其次，财政方面，第一是赤字率和场合政府债的设定，第二是基建投资的标的，除了三大工程还有哪些名目。

　　再次，货币政策方面，举座货币政策基调是否自若，对于金融行业的定位有什么变化。临了，对于新产业的维持标的，大模子、数据标的、新能源、新产业等标的的维持。虽然，房地产的表述和定位是否再次出现变化，民营经济法案是否推出亦然关心的要点。

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　　郭磊：我会相比关心政府使命敷陈对于积极财政政策的表述。中央经济使命会议指出经济存在有用需求不及、社会预期偏弱的问题，提议财政政策要限度加力，这对于本年的经济增长动能来说如实是相比要害的。无论是相识总需求，推动大规模开垦更新，如故加速科技更动，施行上皆需要财政政策维持和指令。    

　　陈雳：扩内需方面，咱们期待稳投资、促花费联系内容，投资方面，咱们要点关心中央加杠杆的力度；花费方面，咱们要点关心花费品以旧换新政策扩充经由中，央地政府将若何联动；房地产方面，要点关心财政政策和货币政策的联动，以及“三大工程”联系增量政策；化债方面，要点关心专项债投向领域和区域，以及国债等资金增量。老本阛阓方面，咱们期待提高上市公司质地、提振投资者信心、相识老本阛阓方面，有更跋扈度的政策。

　　赵伟：本年两会，会要点关心经济认识设定、财政发力进程、防风险、场合化债以及产业发展、“三大工程”房地产发展新模式等政策表述。

　　董忠云：对于本年两会的期待和要点关心的内容，领先是本年经济增速认识的制定和相应的宏不雅调控政策措施与要点任务。旧年我国经济告成完成了5%傍边的经济增长认识，本年外部场合依然纵横交错，国内经济要进一步竖立需要依靠政策发力以推动内需的回升，其中财政政策将是扩内需的要紧抓手，赤字率认识、政府专项债务规模、是否进一步刊行格异邦债等皆是高度影响阛阓经济预期的要紧内容。

　　其次是本年的深化转变和风险防控若何进一步深远鼓吹。在转变方面，要点关心在财政税制转变、央地财权事权离别方面是否会有首要措施出台，而防风险方面要点关心房地产领域的政策信号，在消解房企信用风险、鼓吹楼市销售回升等方面，中央是否有进一步的宏不雅政策部署。

　　二、

　　猜度2024年GDP增速认识为5%  

　　中国基金报：你对2024年的经济增长认识有哪些预期？

　　明明：要实现中国经济的长久筹画，十四五时间平日年份的经济增长速率应保持在相对合理的水平，褪色各地两会公布的经济增速认识，5%傍边手脚本年经济增速认识的可能性较大，在宏不雅政策协同发力下，猜度本年将有较大可能实现这一增速认识。

　　章俊：政府使命认识中猜度仍然把2024年的GDP增速设定在5%傍边界限。我国经济逐渐回复的基调莫得变化，房地产行业连气儿两年的快速回过时着落动能松开，对经济的冲击松开，经济有望自若入手。分部门来看，花费持续竖立，基建承托经济，制造业有可能连续高位，经济回复的远景仍然不差。

　　郭磊：我猜度全年经济增长认识会连续设定在5%傍边。值得提神的是，由于本年靠近一个更平日化的增长基数，本年的5%在可比口径下施行上要快于旧年。

　　陈雳：猜度2024年GDP增长认识仍在5%傍边。

　　一方面，5%的经济增速是阛阓对于稳增长、稳服务的共鸣性数据。2023年10月底中央财政晓示增发万亿元国债、2024年龄首降准降息，进一步突显2024年稳增长的决心，在稳增长政策基调更积极的预期下，猜度2024年GDP仍能实现5%傍边的增长。另一方面，笔据场合两会，各省加权平均经济增长认识增速为5.4%，北京、上海、广东的经济增长认识均为5%，故而2024年天下经济增长认识设为5%相比合适。    

　　赵伟：2024年，财政政策由“蓄力”转向“发力”的经由，经济“周期”的力量，也故意于增长核心的抬升。历史法例清楚，施行利率与库存行动反向、且弱跳跃；刻下施行利率处于历史完全高位且下行趋势已细则、施行库存水平处于历史低位、竖立的趋势也已开启，加之政策加持，2024年经济施行推崇较2023年或进一步改善，猜度全年GDP增速达5%傍边。

　　董忠云：猜度本年大标的是经济的进一步复苏，但现在私东说念主部门金钱欠债表竖立平静，内需不及问题依然较为凸起，中央经济使命会议明确2024年要加大宏不雅调控力度，财政增诳骗合货币宽松的组合有望连续为经济提供进取竖立的能源，猜度本年预算赤字率不低于3%，政策利率水平将进一步趋降。

　　政策推动花费与房地产的竖立将是本年的要紧看点，猜度二者方进取均能较2023年进一步改善，咱们猜度本年两会的GDP增长认识将防守在5%傍边。同期，咱们对于2024年总体经济复苏场合持有限乐不雅的判断，在稳增长政策进一步发力的情况下，猜度2024年全年GDP有望达到5%。

　　三、

　　科技更动是异日经济政策的

　　要点发力标的

　　中国基金报：科技更动方面，你有哪些预期，猜度会在哪些方面要点鼓吹？

　　明明：中央经济使命会议已经强调了“发展新质分娩力”的要紧性，并将“以科技更动引颈当代化产业体系建设”放在九项要点任务的首位。

　　猜度两会将进一步明确科技更动在当代化产业体系建设中的引颈作用，特别是在计策性新兴产业和异日产业的发展上，针对新质分娩力的发展和科技更动可能会出台更为明确的维持政策。此外，手脚近两年的热门领域，东说念主工智能领域可能也会出台更多的维持政策以及更为细化的监管政策，以促进国内东说念主工智能阛阓的健康高效发展。

　　陈雳：中央经济使命会议提议，以科技更动引颈当代化产业体系建设。轨制层面，猜度维持全面更动的基础轨制将加速变成，科技体制机制转变将进一步走深走实；老本阛阓服务科创企业的质效也有望进一步擢升。对传统产业来说，助力传统制造业向高端化、智能化、绿色化转型，是政策的要点鼓吹标的；对数字经济、东说念主工智能、新能源等新兴产业来说，加速新兴产业的孵化、布局、变成产业集群，并为之培养专科东说念主才、提供资金保障，是可能的政策发力要点。

　　郭磊：我认为，“科技更动”不错从三个踪迹去连合，一是现在主流的高手艺产业，无疑要加速发展，进一步变周全球竞争力；二是一些计策新兴产业和异日产业，比如中央经济使命会议提到的人命科学、生意航天、低空经济等，要用前沿手艺和产业模范去汲引和催生新产业新赛说念；三是对传统产业的更正和赋能，施行上亦然科技更动的界限。

　　赵伟：2024年，防风险与稳增长两大约点任务均衡下，多地2024年两会敷陈把加速建设当代化产业体系放于首要任务。新一轮大规模开垦更新或是加速当代化产业体系建设的要紧抓手。2022年开垦更新更正专项再贷款政策维持领域为西宾、卫生健康、文旅体育、充电桩、新式基础设施、产业数字化转型、要点领域节能降碳更正升级、废旧家电回收处理体系等领域开垦购置与更新更正，通过指令金融向制造业等领域披发贷款维持开垦更新更正，有用提振2022年四季度信贷、制造业投资增速。刻下，在新一轮大规模开垦更新指引下，政策或进一步协同发力，结构性货币器具规模和期限或拉长，掩盖范围、名目数目或在2022年基础上进一步扩大。

　　四、

　　但愿加大抵花费的政策维持力度

　　中国基金报：猜度在扩大花费和需求方面，会有哪些政策标的，以及你有何建议？

　　明明：近期中央财经委员会第四次会议上指出，实行大规模开垦更新和花费品以旧换新，将有劲促进投资和花费，既利刻下、更利永恒。大规模开垦更新、花费品以旧换新以及物流降成本猜度将成为扩大花费和需求新的遵循点。

　　具体来看，分娩开垦、服务开垦更新和手艺更正，汽车、家电等传统花费品以及耐用花费品以旧换新，优化运载结构、发展与低空经济和无东说念主驾驶等相安妥的物流新模式、优化交通基础设施建设和首要分娩力布局将会是政策的发力标的。在这照旧由中，要留意政策间的协同作用，更好地知道政策组合拳的成果。

　　章俊：现阶段对于扩大花费和需求方面，分为两个部分。对于住户花费方面，连续鼓吹传统的以旧换新、花费税收减免、电动车下乡等。对于房地产花费赐与更多的维持。另一方面，仍然需要依靠财政来启动名目建设，承托房地产下行后的经济缺口。

　　陈雳：中财委会议提议，实行大规模开垦更新和花费品以旧换新，延续此政策基调，猜度后续将围绕“央地政府联动，促进家电、新能源汽车等下乡、以旧换新”出台具体政策。

　　建议在扩内需、促花费经由中，把“促收入”放在主要位置。如2023年7月底的中央政事局会议所言，神秘顾客项目要通过加多住户收入扩大花费，通过结尾供给带动需求。衰败收入基础的花费刺激只可在短期内知道一定作用，根蒂上如故要促进企业筹谋轮回、效益擢升，重启“服务-收入-花费”的良性轮回。

　　郭磊：近期中央财经委会议提议推动花费品以旧换新，相识耐用花费品花费应是政策要点标的。

　　此外，个东说念主以为服务类花费有设想空间。春节假期的服务类花费数据施行上是超预期的。主若是2024年春节是疫后第一个平日化的春节，住户生存半径赫然膨胀，出行需求起来就会带动服务类花费，以致商品花费。咱们看到，连年以来，不少城市也在旅游、赛事、文娱、餐饮这么的服务类花费领域积极“贴标签”，这是一个好的趋势。    

　　赵伟：促花费亦是扩内需的要害一环，疫情防控自若转段以来，中央会议屡次强调将回复和扩大花费摆在优先位置，多部门提议从住户收入、金融服务、花费环境等方面入辖下手促花费；场合层面多通过花费券、花费节、博览会、文旅行为等提振花费供给。近期中财委第四次会议要点强调“花费品以旧换新，要对持中央财政和场合政府联动，统筹维持全链条各圭表”或指向后续中央财政加码促花费，以旧换新补贴、税费减免等财政政策或可有用推动家电、汽车等耐用品花费竖立。

　　五、

　　场合化债、“三大工程”等

　　均是财政发力标的

　　中国基金报：在宏不雅政策调治方面，你认为本年财政政接应该若何发力？

　　明明：本年龄首，《东说念主民日报》刊发了财政部党组文书、部长蓝佛安对于刻下经济财政场合的问答，其中“限度加力”方面，蓝佛安说起要加强财政资源统筹，限度扩大财政支拨规模，促进经济持续回升向好。

　　在“确保财政总的支拨规模有所加多”的认识下，猜度本年的支拨预算同比增速将不低于旧年的水平。宏不雅政策方面，财政和货币政策协同发力可能会成为本年的政策取向，场合化债、“三大工程”建设以及提振花费等方面均有可能是财政的发力标的。

　　章俊：财政政策方面，猜度政府使命敷陈赤字率可能在3.5%傍边，场合政府专项债新增4万亿元傍边，同期2024年可能会有1万亿元的格异邦债刊行。    

　　财政除了对场合债务的保底除外，猜度更多的会参加到：（1）十四五筹画的首要名目；（2）对于民生的水利和寰球设施名目；（3）触及保障性住房、“平急两用”寰球基础设施、城中村更正的“三大工程”名目。在财政支拨加多的同期，货币会配合降准降息，同期饱读舞生意银行开释贷款。央行还不错通过PSL向政策性金融银行开释资金。

　　陈雳：举座来看，积极的财政政接应连续加力提效，加多针对性和有用性。

　　“加力”方面，加大逆周期调治力度，以中央加杠杆为主，带动国内需求，进一步优化财政支拨结构；连续完善税费维持政策，完善计策性新兴行业、科创、民营企业等特定行业企业的税收优惠政策。

　　“提效”方面，聚焦新基建、城中村更正等要点领域，在保障民生的同期拉动内需、提振投资；持续预防化解场合政府债务，落实一揽子化债决议，优化中央和场合政府债务结构，得当选拔中央维持场合的面目匡助场合政府缓解债务压力。

　　赵伟：地域间，经济大省与要点化债省市或需“各尽其责”，经济大省需更多承担稳增长职责，要点化债省市则更留意防风险，深远化债的同期小心新增隐债。

　　央地之间，2024年部分地区“化债”下，中央或需在资金名目两头共同加码。

　　董忠云：本年财政政接应进一步发力，充任宏不雅逆周期调控的主要抓手。财政政策需要充任宽货币向宽信用传导的管说念，通过政府扩大支拨来对宏不雅总体内需变成有劲复古，并通过经济轮回带动私东说念主部门金钱欠债表的进一步竖立。

　　六、

　　本年仍存在降息的可能

　　中国基金报：货币政策方面，本岁首以来央行已经降准，LPR大幅降息，异日货币政策疗养空间若何判断？是否还有下调空间？

　　明明：LPR报价脱离MLF下调后，生意银行净息差被压缩至历史低位，在利率阛阓化机制转变的鼓吹下，净息差压力下入款利率存在进一步下调的可能性。

　　向后看，全球货币政策转松趋势下，二季度MLF利率存鄙人调的可能性。2023年四季度货政敷陈定调稳中求进、以进促稳、先立后破，同期将“逆周期调治”前置，宽货币表态更为积极；2024年主要国外发达经济体货币政策转向宽松的预期较强，我国宽货币外部阻力可能进一步缓解。详细来看，二季度MLF利率仍有下调的可能，而届时1年期和5年期LPR也可能会跟随下调。    

　　章俊：本年龄首的LPR下降主若是长端的LPR，短端LPR并莫得变化，这一次LPR下行后，我国债券收益率弧线赫然走平。政策层但愿资金向更长久的贷款辘集。

　　同期，由于我国的通胀水平持续走低，2023年下半年CPI出现负增长，使得我国施行利率被迫处于高位，使得口头利率仍然偏高。因此，我国异日利率仍然会持续调降，现阶段下调空间敷裕。

　　从经济增长来看，我国潜在增长率可能回落至5%傍边。咱们遐想潜在增长率在5.5%傍边时，合意的1年期LPR猜度在3.1%傍边。现阶段1年期LPR在3.45%，利率仍然有70BP~80BP傍边。

　　郭磊：央行调控利率的要紧原则是施行利率与潜在增速大致匹配，参考央行施行利率的估算口径，本年仍有连续推动施行利率下行的必要性。

　　陈雳：鉴于我国2023年12月、2024年1月的CPI、PPI均同比负增长，后续货币政策连续发力的可能性较大。预测后市，年内仍有再度降准降息的可能，具体时点取决于房地产阛阓、金融阛阓推崇，以及社融、物价等宏不雅筹画走势。此外，PSL有望续发，政策性金融器具有望重启。    

　　董忠云：年内稳增长政策发力离不开货币政策的进一步维持。从连年来的LPR走势来看，1年期LPR自2022年以来疗养了3次，5年期及以上LPR则是下调了4次，基本上保持每年疗养2次的节律。猜度年内务策利率仍有进一圭表整的空间。

　　七、

　　资金端、供给端等多项举措

　　促进老本阛阓健康发展

　　中国基金报：对老本阛阓信心回复和健康发展，有何政策建议？

　　章俊：领先，严格把控IPO准初学槛，加速完善退市轨制，确保唯有相宜高质地模范的企业能够进入阛阓，并实时淘汰不再清高上市条款的公司，从根蒂上提高上市公司质地。其次，增强信息裸露轨制的严格性与透明度，擢升阛阓的效率和公说念性。再者，对于违章行动，加大惩处力度以保养阛阓圭表。通过提高违章成本，强化阛阓诳骗、内幕来去等罪人行动的监控和惩处力度，确保确立有用的阛阓圭表，以保障阛阓的公说念性和圭表。    

　　同期，为实现老本阛阓的长久相识发展，必须加大对中长久资金的指令。推动待业金、保障资金等中长久老本入市，不仅能增强阛阓的流动性，还能促进老本阛阓的深度与广度，维持实体经济的发展。

　　临了，实施宏不雅审慎的监管政策，增强系统性风险处置才智。通过引入或加强宏不雅审慎监管器具，如逆周期老本缓冲、对系统要紧性金融机构的附加老本要求等，识别、监测并缓解系统性风险，提高金融系统的隆重性。

　　赵伟：第一，需要饱读舞中长线资金的注入。前提是需要加大上市公司分成力度，也需要推敲到职权类金钱短期波动较大的特色，优化中长久资金的调查机制，饱读舞和指令以年金为代表的中长久资金调查周期拉长至3年，选拔漂泊收益率调查。这么更故意于中长久资金投资框架和来去行动的隆重性，也故意于老本阛阓的长久相识发展。

　　第二，需要均衡上市与退市企业数目，尤其是在阛阓情谊相对低迷的时期，需要保证上市企业数目基本相识、融资与再融资需求对阛阓的冲击可控。需要严把IPO准入关，加强上市公司全经由监管，坚硬出清分歧格上市公司，从根蒂上提高上市公司质地，严厉打击各类侵略老本阛阓的行动。

　　八、

　　债市有望延续小周期牛市面目

　　中国基金报：近期股市走出八连阳并回复3000点，阛阓底是否已经证据，股市是否已经迎来拐点？本年的债券阛阓若何研判？    

　　明明：对于债市而言，长债利率短期内将防守低位震憾，长久来看，在央行宽货币取向较为明确的布景下，长债利率或仍存鄙人行空间。

　　章俊：两会召开在即，时常是政策制定与疗养的窗口期，政策“组合拳”催化下故意于促进经济积极成分的持续积存。

　　债市方面，国内经济回复处于要害阶段，猜度政策将延续宽松导向；与此同期，西洋主要国度降息设施已进入细则性轨说念，国表里货币政策的和谐性得以提高。全球主要国度实施宽松货币政策的布景下，国内利率核心存鄙人行空间，债市有望延续小周期牛市面目。

“神秘顾客”测评的目的

　　赵伟：股市方面，短期来看，流动性冲击岑岭已过，前期超跌板块有望受益情谊竖立。中期来看，“经济预期竖立”逻辑链，地产、基建链条的上游或相对受益。

　　债市潜在风险或在积存，跟随资金风险偏好抬升或出现阶段性疗养，但“金钱荒”布景下疗养幅度可能会相对有限。短期来看，资金分层、非银资金利率下行空间有限下，机构杠杆行动依然凸起，警惕阛阓情谊反复等；“稳增长三步走”逐渐落地经由中的经济竖立，导致债市利空的成分也在积存。

　　中长久来看，在动能切换、部分风险开释等布景下，细则性金钱享受溢价，下行趋势相对明确。机构金钱短缺景象依然凸起，对利率债、高评级信用债树立需求仍强。    

　　郭磊：我连合节后第一阶段主若是风险偏好的竖立，第二阶段的订价将取决于基本面。是以后续的一个潜在空间是口头增长和企业盈利的回升。

　　2024年有几个故意条款：一是国外库存周期位置偏低，出口大约率会好于旧年；二是增发国债落地和“三大工程”鼓吹将故意于固定金钱投资；三是价钱周期位置依然偏低，跟着需求改善，异日PPI核心有望抬升。在口头增长可能随和回升的布景下，利率位置已经偏低，债券处于赔率不及的情景。

　　董忠云：现在沪指回复3000点，但各主要指数估值仍处于历史较低水平，现在看阛阓情谊已经有所企稳，咱们认为阛阓底或已初步变成。基于两会前后是稳增长政策密集出台的时分窗口、监管部门对老本阛阓的呵护、平准基金预期等利好成分，咱们看好2024年上半年的A股行情。

　　从阛阓契机来看，阛阓对于高股息、央企转变及市值处置调查的推出预期等共鸣正在变成，相对看好属目属性较高的央企高股息板块以及和经济数据联系性较弱的东说念主工智能领域。近日，国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业东说念主工智能专题鼓吹会，要求中央企业要加速布局和发展智能产业，加速建设一批智能算力中心等，要点看好科技联系央企的推崇。右侧信号证据之后可关心顺周期板块。    

　　债券阛阓方面，“降息+降准”的宽松预期已阶段性达成，要紧会议的召开将使得短期内务策博弈力度加大，债市收益率或在低位波动。

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背负剪辑：韦子蓉 成都第三方调查公司